Descripción del Producto
Reservas del BCRA: Las reservas brutas del BCRA cerraron abril de 2015 en torno a los US$ 34.000 millones, US$ 2.466 millones por encima del cierre del mes anterior y poco más de US$ 2.500 millones más que el cierre de 2014, como consecuencia de la liquidación de los dólares conseguidos por el gobierno en la emisión de los BONAR 24 y por YPF en la colocación de ON. En tanto, las reservas netas de pasivos en moneda extranjera y de los tramos activados del swap de monedas con china (aproximadamente US$ 4.800 millones) apenas alcanzaron los US$ 16.774 millones, ubicándose prácticamente al mismo nivel de cierre de 2014. El incremento de las reservas netas si fue significativo respecto del cierre del mes previo (marzo) y estuvo en línea con el experimentado por las brutas. En consecuencia, alcanzaron a cubrir solo 4 de cada 10 pesos en circulación (valuados al tipo de cambio oficial) y el tipo de cambio de cobertura implícito ascendió? a $ 20,98 por unidad (vs. circulante)
Factores de variación del circulante monetario: El circulante monetario cerro? el pasado mes de abril en torno a los $ 352.080 millones, redondeando un valor promedio mensual de $ 347.739 millones que resulto? 29,9% superior al guarismo correspondiente al mismo mes de 2014. La tasa promedio de crecimiento nominal anual del primer cuatrimestre fue de 27,3%, acelerando, pero aún por debajo de la tasa de inflación interanual registrada durante el mismo periodo. De lo señalado, se desprende que la política monetaria impulsada por el BCRA incremento? su signo expansivo. Principalmente, como consecuencia de la compra (monetización) de las de divisas provenientes de las emisiones de deuda externa encaradas por el Estado Nacional e YPF.
Depósitos en el Sistema Financiero local: Los depósitos de efectivo en el sistema financiero local promediaron un valor de $ 1.079.419 millones durante abril de 2015, incrementándose 29,1% respecto del mismo mes de 2014. De esta manera, el ritmo de crecimiento promedio anual del primer cuatrimestre fue de 31,3% nominal. Desde el punto de vista de la moneda de denominación, vale la pena resaltar que los depósitos en pesos crecieron levemente por encima del promedio en abril, pero no durante en el primer cuatrimestre (+29,2% y +30,9% anual, respectivamente) Desde el punto de vista de los sectores, los depósitos del sector privado registraron una alza interanual de 33,9% nominal durante el pasado mes de abril y de 32,5% nominal durante el primer cuatrimestre de 2015. En tanto, los guarismos para el sector público fueron de 18,6% y 24,8% nominal anual, respectivamente.
Crédito en el Sistema Financiero local: El stock total de crédito del sistema financiero local anoto? un alza interanual de 20,1% en abril y de 20,3% durante el primer cuatrimestre. El stock en pesos creció? 22,5% y 20,5%, respectivamente, manteniéndose por debajo de las tasas de crecimiento comparables para el principal determinante de la capacidad prestable de sistema financiero local: Los depósitos en pesos. Asimismo, la tasa de crecimiento también fue inferior a la tasa de inflación local, razón por la cual el stock de crédito financiero en pesos se contrajo por decimoquinto mes consecutivo en términos reales (-5,2% interanual), promediando una caída interanual de 8,4% durante el primer cuatrimestre.
En el caso del stock de crédito al sector privado en pesos promedio? un alza nominal anual de 20,9% en abril y durante el primer cuatrimestre de 2015, registrando caídas reales de – 4,7% en abril y -7,9% durante el primer cuatrimestre. Se trató? de la décimo tercera caída interanual consecutiva. El crédito a titulares de tarjeta de crédito fue la única línea dirigida al sector privado que logro? evitar la contracción interanual en términos reales. En tanto, los de peor desempeño fueron los prendarios e hipotecarios.
De lo dicho en los párrafos previos se deriva que la capacidad prestable del sistema financiero local se dirigió? en forma incremental financiar el aumento del stock de instrumentos financieros y de las posiciones líquidas. En particular, los propios datos del BCRA indican que la posición de liquidez en pesos del sistema financiero local (efectivo y depósitos) creció? 24,5% nominal anual en abril y 27,6% durante el primer cuatrimestre. En tanto, que la posición en títulos valores hizo lo propio en 53,2% y 72,8%, respectivamente.
Ergo, esta? claro que el incremento de la capacidad prestable del sistema financiero local se destinó? en su mayor medida a la adquisición de activos financieros entre los cuales se destacan las LEBACs y los Títulos Públicos.
Es por todo lo dicho que subrayamos que estamos ante una nueva reedición del efecto desplazamiento. Pues, la capacidad prestable del sistema financiero local se destina en forma incremental a financiar directa e indirectamente al Tesoro nacional, permitiendo que el stock de crédito financiero, en general, y al sector privado, en particular, se contraiga en términos reales y del producto (desapalancamiento de la producción) Todo lo cual, contribuye a profundizar las presiones recesivas.
Tasas de interés: Las tasas de interés pasivas experimentaron perceptibles alzas desde marzo pasado, en línea con lo señalado en las secciones previas respecto de la reducción de la liquidez del sector privado: contracción real del circulante y desapalancamiento financiero. En cambio, la tasa activas, las cobradas por el sistema financiero, volvieron a caer, de la mano de la reducción que experimentaron las tasas de las LEBACs (costo de oportunidad).
