Descripción del Producto
Argentina – Lamentablemente, no hay más que lo oportunamente previsto.
Después de semanas marcadas por sostenidas alzas, los precios de los activos argentinos parecen haber alcanzado una meseta. De esta manera, el “rally” que alimentaron los “hedge founds” al incrementar la participación en su portafolio de los activos locales parecería llegar a su fin, coincidiendo con el vencimiento de las opciones de abril y el inicio del período electoral. Las PASO de Santa Fe y Mendoza, que siguieron a las de Salta, marcan el ingreso decidido en el calendario electoral, cuyo próximo parada será la Ciudad Autónoma de Buenos Aires.
Aún a pesar de haber ingresado hace ya más de un mes en lo que podría considerarse la temporada alta de la liquidación de dividas, las reservas brutas siguen en torno a los US$ 31.500 millones y el BCRA apenas logró hacerse con US$ 150 millones netos en lo que va de abril. Todo esto, aún a pesar que el Nación lo asiste volcando billetes a la plaza.
Ergo, en pleno pico estacional del ingreso de divisas, el BCRA sigue “acorralado” y la Administración CFK debe salir a endurecer el esquema de controles sobre la cuenta corriente de la Balanza de Pagos, lo que llanamente implica restringir aún más las importaciones vía DJAI y autorizaciones de compra de divisas por parte del BCRA, profundizando las presiones recesivas.
Profundizando. Lo cierto es que, por un lado, y tal cual habíamos previsto hacia fines de 2014 y principios de 2015, el precio FOB del grano de soja en Puertos Argentinos ronda los US$ 350 por tonelada, frente a los US$ 550 que alcanzaba hacía la misma fecha del año pasado . Es decir, un 40% menos. En tanto que, por el otro lado, las últimas estimaciones oficiales ubican el volumen de cosecha 2015 de soja en 58,5 millones de toneladas (nuevo record), poco menos de un 10% más que en 2014.
Por lo tanto, tal cual habíamos previsto, tenemos una merma en el valor teórico en dólar de la cosecha 2015 en torno a 36% o US$ 10.700 millones menos. Razón que resulta más que relevante para explicar porque las liquidaciones de divisas de los exportadores de granos resultan hasta la fecha un 33% inferiores a las correspondientes al mismo período del año pasado.
Obsérvese que lo dicho implica. En primer lugar, que no hay motivos para sorprenderse respecto de la situación de “stress cambiario” y su persistencia en plena cosecha gruesa. Eso es lo que podía esperarse dado, por un lado, el deterioro de los precios externos y, por el otro, la falta de ajustes al esquema de política económica local.
En segundo lugar, que aquellos argumentos que buscan explicar ese menor ritmo de liquidación de divisas vía comportamientos especulativos por parte de los productores y exportadores, principalmente, respecto de la evolución del tipo de cambio oficial tienen un rol secundario. Pues, de existir dichos comportamientos, los mismos aún no han modificado significativamente lo que ya podía preverse dado la evolución de los precios externos.
