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[295]|Del 02 al 06/02 del 2015

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Argentina – Condenados al deterioro macroeconómico. Empecemos con dos datos duro de la realidad. Primero. Las reservas internacionales del BCRA netas de los pasivos en moneda extranjera reconocidos en el propio balance de la entidad y los tramos activados del swap de monedas con China (US$ 3.100 millones aproximadamente) cerraron el primer mes de 2015 en apenas US$ 16.141 millones. Ergo, al tipo de cambio oficial actual ($ 8,66 por unidad) los activos externos netos y rápidamente convertibles en “dólares billete” del BCRA cubren sólo 4 de cada 10 de los “pesos papel” en circulación, arrojando un Tipo de cambio de Cobertura superior a $ 21 por unidad. Mucho más del doble de la cotización oficial. Aún más, las reservas netas del BCRA apenas superan los vencimientos de capital e intereses de la deuda pública denominada en moneda extranjera estimados por el propio MECON para el año en curso. En particular, los mismos ascienden a US$ 14.055 millones. Desde el punto de vista del comercio exterior vale la pena resaltar que las reservas netas del BCRA cubren menos de tres meses de importaciones de bienes. Mucho menos aún, si consideramos también las importaciones de servicios.

Segundo. Los mercados de capitales internacionales continúan seriamente restringidos para la Argentina, dado, por un lado, el default de la deuda pública (conflicto con holdouts) y, por el otro lado, la evidente falta de sustentabilidad del equilibrio macroeconómico local. Al respecto, es esclarecedor el alto costo pagado por YPF en su intento de emitir nueva deuda en dólares con jurisdicción Nueva York. En particular, a través de la reapertura de las emisiones de los bonos internacionales Clase XXVI y Clase XXVIII, YPF consiguió cerca de US$ 500 millones convalidando un costo financiero de 8,5% y 8,95% anual en dólares, respectivamente. El monto suscripto fue un 33% inferior a lo que la compañía esperaba, pues para llegar al objetivo de los US$ 750 millones habría que haber aceptado un costo financiero aún mayor. Hay que tener en cuenta que: A) El rendimiento promedio exigido por el mercado a los bonos del Tesoro Norteamericano a diez años de plazo con cerró la semana pasada en torno a 1,83% nominal anual. B) El riesgo emergente promedio (EMBI+) de la primera semana de febrero de 2015 rondó los 440 puntos básicos. C) Ergo, el costo financiero de referencia para las economías emergentes durante la primera semana de febrero de 2014 se ubicó en torno 6,2% nominal anual.