Descripción del Producto
El Sector Público Nacional no Financiero (SPNNF) continuó en números rojos durante los primeros nueve meses de 2015, tanto a nivel primario como financiero; aún a pesar de la fuerte aceleración que experimentaron los recursos tributarios y de la seguridad social. Esto, básicamente, por el gasto público, en general, y el corriente, en particular, continuaron creciendo a un ritmo acelerado y muy superior al del PIB, imprimiéndole a la política fiscal el sesgo expansivo que la caracterizó durante la última década.
Un dato para subrayar al respecto, de gran relevancia para lo que vendrá, es que las transferencias corrientes al sector privado (subsidios a la luz, el gas y el transporte, entre los más significativos) promediaron una expansión nominal de 38,5% durante los primeros nueve meses de 2015, convirtiéndose en uno de los rubros más dinámicos por el lado del gasto corriente y equivaliendo a 7,5% del PBI corriente comparable. Guarismo prácticamente equivalente al rojo financiero real corrido por el SPNNF durante el mismo período (-7,4%)
Ergo, la equivalencia entre el rojo fiscal bien medido y la cada vez mayor emisión monetaria destinado a financiarlo, por un lado, y este tipo de subsidios indirectos, por el otro lado, es cada vez más evidente.
Con el objeto de evitar interpretaciones incorrectas o malintencionadas, recordemos que dentro de esas transferencias no se incluyen planes tales como la Asignación Universal por Hijo (AUH) Pues, las mismas son pagadas por el ANSES y como tales figuran dentro de las prestaciones de la Seguridad Social.
Profundizando. Los recursos totales del Sector Público Nacional No Financiero totalizaron $ 965.673 millones durante los primeros nueve meses de 2015, incrementándose en un 28,7% respecto del mismo período de 2014.
Ahora bien. Durante los primeros nueve meses de 2015 el BCRA giró al Tesoro cerca de $ 57.241 millones en concepto de utilidades devengadas sobre reservas, aproximadamente 1,8% PBI. En lo que se refiere a la utilización del ANSES de parte de la rentabilidad obtenida sobre los recursos del Fondo de Garantía de Sustentabilidad (FGS) del Sistema Integrado Previsional Argentino (SIPA), que debe ser asimilada a deuda no registrada con el sistema previsional, hay que señalar que el monto correspondiente a los primeros nueve meses alcanzó a $ 37.025, equivaliendo a 1,2 puntos del PBI. Ergo, entre BCRA y ANSES tenemos un aporte acumulado de 3 puntos del PBI.
En consecuencia, si no consideramos los giros de utilidades devengadas sobre Reservas del BCRA (emisión monetaria) y la utilización de la rentabilidad obtenida sobre los recursos del FGS del SSIPA por parte de la ANSES (endeudamiento no registrado); es decir, nos quedamos con la porción genuina de los recursos, tenemos un ingreso genuino para el SPNNF de $ 871.407 millones, casi 33% más que en igual período de 2014. En tanto, los recursos tributarios alcanzaron los $ 832.195 millones durante los primeros nueve meses de 2015, redondeando un alza de 31,5% respecto del mismo período de 2014.
De la mano de enfrente, el gasto primario total alcanzó los $ 1.025.108 millones (32,5% PBI), experimentando un alza de 36,5% respecto de los primeros nueve meses de 2014. Los gastos de consumo y operación (remuneraciones, bienes y servicios, etc.) alcanzaron los $ 188.718 millones (+39,5% na) En tanto, las erogaciones en concepto de las prestaciones de la seguridad social llegaron a 371.748 millones (+45,7% na) y las transferencias corrientes al sector privado hicieron lo propio en $ 236.982 millones (+38,5% na) Por último, el gasto de capital alcanzó $ 127.404 millones en el período en cuestión, promediando un alza de 35,7% respecto igual período de 2014.
Por lo tanto, si se consideran sólo los ingresos genuinos se obtiene un resultado primario negativo en $ 153.701 millones durante los primeros nueve meses (-4,9% del PIB). Ese registró superó en más de un 60% el rojo real registrado en el mismo período de 2014.
En tanto, si se consideran dentro de los ingresos del SPNNF los giros de utilidades devengadas del BCRA y el uso de la ANSES de la rentabilidad obtenida sobre los recursos del FGS del SIPA, el SPNN registró un rojo primario equivalente a 1,9% PBI en los primeros nueve meses de 2015 (- $50.434 millones)
Ahora bien, los intereses de la deuda pública sumaron $ 80.234 millones en ese período. Por lo tanto, si volvemos a considerar sólo los ingresos genuinos, podemos concluir que el SPNNF registró un resultado financiero negativo en $ 233.936 millones (-7,4% PBI) durante los primeros nueve meses de 2015, cifra que superó en un 57,6% al rojo registrado en igual período de 2014. Si adoptamos la contabilidad oficial, el resultado financiero del SPNN fue negativo en $ 139.669 millones (4,4% PBI)
Perspectivas: Sostenemos en consecuencia nuestro escenario fiscal base, el cual presupone que la desaceleración nominal será mucho más marcada para los ingresos genuinos, que para el gasto primario del SPNNF. Razón por la cual, oportunamente proyectamos que el Déficit Primario Real se incrementará significativamente y se ubicará en torno a 6% del PIB. En tanto, y dado lo señalado para los intereses de la deuda pública, el Déficit Financiero Real se aproximará como mínimo a 8,5% del PIB.
Lo dicho supone el mayor agujero fiscal desde la segunda mitad de la década de los 80’s, en el contexto del mayor estado nacional de los últimos 50 años. Ya sea que se lo mire desde el lado del gasto primario o de la presión fiscal. Ergo, la consolidación fiscal es uno de los desafíos macroeconómicos más importantes que tiene por delante de la Administración Macri.
