Descripción del Producto
El Estado Nacional continuó en números rojos durante el pasado mes de junio, tanto a nivel primario como financiero; aún a pesar de la fuerte aceleración que experimentaron los recursos tributarios y de la seguridad social.
Profundizando. Desde el punto de vista de la discutible contabilidad oficial, durante el pasado mes de junio el Sector Público Nacional no Financiero registró un rojo primario de $ 37 millones y un déficit financiero de $ 19.982 millones. Todo esto, dados los mayores giros de utilidades devengadas sobre reservas por parte del BCRA (emisión monetaria) y el uso de la rentabilidad obtenida sobre los recursos del FGS del SIPA por parte del ANSES (deuda no registrada). En particular, sólo durante el pasado mes de junio, el BCRA giró al Tesoro cerca de $ $ 13.400 millones en concepto de utilidades devengadas sobre reservas, 11% más que el monto girado por este concepto durante el mismo mes de 2014 ($ 12.060 millones) El giro total por ese concepto en el primer semestre de 2015 ascendió a $ 26.600 millones, un 10% menos respecto de los casi $ 29.500 millones girados por ese mismo concepto durante los primeros seis meses de 2014. Los menores giros por utilidades devengadas se explican en su mayor medida por la menor tasa de devaluación nominal registrada por el peso en lo que va de 2015 respecto del mismo período de 2014.
En cambio, si no consideramos los giros de utilidades devengadas sobre Reservas del BCRA (emisión monetaria) y la utilización de la rentabilidad obtenida sobre los recursos del Fondo de Garantía de Sustentabilidad (FGS) del Sistema Integral Previsional Argentino (SIPA) por parte de la ANSES (endeudamiento no registrado); es decir, nos quedamos con ingresos genuinos por $ 115.076 millones en junio (+51% nominal anual vs junio 2014) y $ 556.392 millones durante los primeros seis meses (28,8% nominal anual vs mismo período 2014) De la mano de enfrente, el gasto primario total alcanzó los $ 138.232 millones durante junio de 2015, incrementándose 38% nominal respecto del mismo mes de 2014 y mostrando, en consecuencia, un leve desaceleración respecto del primer cuatrimestre de 2015. Tendencia que ya había comenzado a insinuarse en mayo.
Del desarrollo previo se obtiene un resultado primario negativo en $ 23.156 millones en junio y en $ 97.200 millones durante los primeros seis meses (-4,3% del PIB). En el caso de junio el registro fue prácticamente igual al registrado durante el mismo mes de 2014. En tanto, en el caso del acumulado, el guarismo del primer semestre de 2015 duplicó al rojo primario real registrado durante igual período de 2014. Ahora bien, los intereses de la deuda pública sumaron $ 19.944 millones en junio y $ 60.541 millones durante los primeros seis meses de 2015, incrementándose en un 21,7% y un 53,3% nominal anual, respectivamente. Por lo tanto, podemos concluir que el SPNN registró un resultado financiero negativo en $ 43.101 millones durante junio de 2015 y en $ 157.742 millones (-7,1% del PIB) durante los primeros seis meses de 2015. El guarismo de junio fue prácticamente igual al registrado durante el mismo mes de 2014, en tanto que el registro acumulado superó en un 80% al registrado durante el mismo período del año pasado.
Perspectivas: Sostenemos en consecuencia nuestro escenario fiscal base, el cual presupone que la desaceleración nominal será mucho más marcada para los ingresos genuinos, que para el gasto primario del SPNNF. Razón por la cual, oportunamente proyectamos que el Déficit Primario Real se incrementará significativamente y se ubicará en torno a 6,1% del PIB. En tanto, y dado lo señalado para los intereses de la deuda pública, el Déficit Financiero Real se aproximará a 8,3% del PIB.
